NOKIA. Ставка на 5G и развитие сетей

Кто не знает «Нокию»? Компания долго оставалась лидером рынка телефонов и смартфонов, недооценила массовость перехода к сенсорным смартфонам без стилуса, продала мобильное подразделение Microsoft, потом вернув его бывшим сотрудникам компании. Сегодня она занимается оборудованием для мобильных и проводных сетей, помогает компаниям разворачивать и поддерживать облака и зарабатывает на патентных соглашениях, коих у них предостаточно.

Спекулятивно я уже несколько раз зарабатывал на ней за последние два года, но интересна ли компания сейчас, при цене около 5,5$ за акцию? Может, рост уже позади?

Расчёты

Я посчитал, на что могу рассчитывать к концу 2023, отталкиваясь от прогноза компании. Она ожидает вилку 10-13% по операционной прибыли, рост Total Addressed Market на 1-3-5% и выручку «растущую быстрее рынка».

Я заложил три прогноза, исходя из ожидаемой вилки по выручке за 2021 год:

Нижняя граница выручки 2021 и рост 1%;
Средние значения выручки 2021 и рост 3%;
Верхняя граница выручки 2021 и рост 5%.

Так же заложил рентабельность: минимум, средние значения, максимум.

Расходы на налоги и проценты CFO оценивает в 2% от выручки. Вычитаем их из операционной прибыли, получаем чистую прибыль. Это даёт E/P от 6,26% до 9,85% и FCF Yield от 6,74% до 10,01%, но там слишком грубые подсчёты.

Рост прибыли на 36-120% за 2,5 года. Реальность наверняка будет посередине, но выглядит очень вкусно.

Риски:

Нехватка чипов может давить на маржу до 23 года включительно;
«Нокия» отвоёвывает долю рынка за счёт новой линейки продуктов. Если соперники обновятся, рост доли может остановиться;
В последние 12 месяцев (особенно в первом полугодии 2021) заложены разовые факторы, которое, возможно, нечем будет перекрыть в следующие 12 месяцев. Это может разочаровать инвесторов.

Возможные сюрпризы:

Компания пока не даёт гайденс на 22 год и не обновляет его на 23, при этом говорит о дальнейшем обновлении линейки в 22 году. Это может поднять маржу выше нынешних целей;
«Нокия» выиграла тендер в Китае. Объем небольшой, но важен факт, что её новые продукты могут конкурировать на рынке Поднебесной;
В цели на 21 год уже заложены проблемы с чипами, плюс компания закупила их с запасом в Q2. Если проблема уйдёт быстро, выручка вырастет выше целей;
Компания начала заключать патентные соглашения с автопроизводителями, в т.ч. с Daimler. С учётом развития автопилотов, это может стать существенной статьёй доходов на большом горизонте;
При переходе к стадии роста (думаю, не раньше 23 года) компания хочет вернуться к выплатам дивидендов. Это может поддержать котировки. FCF Yield 6-10% от текущих цен позволяет их вернуть.

Итого

Компания работает на рынке, в который активно идут инвестиции. По её собственным оценкам до пика спроса на 5G ещё несколько лет. Если «Нокии» удастся выполнить поставленные планы и положительные сюрпризы перевесят отрицательные, то компания сможет или вернуть выросшую прибыль дивидендами, или будет положительно переоценена рынком. Я продолжу держать акции Nokia с горизонтом в два с половиной года на 5% от портфеля.

Вся информация в этой статье не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, инвестиционным советом, торговыми сигналами, предложением купить или продать какие-либо ценные бумаги.

Любые упомянутые ценные бумаги, финансовые инструменты, фразы, идеи и пр. размещены исключительно с информационной целью.

Не следует полагаться исключительно на этот материал, обязательно проводите самостоятельный инвестиционный анализ.

Поиск по этому блогу

Mika Lokonen